企业倍数_Enterprise Multiple
什么是企业倍数？
企业倍数，也称为EV倍数，是用于评估公司价值的一个比率。企业倍数通过将企业价值（Enterprise Value）除以利息、税项、折旧及摊销前利润（EBITDA），从潜在收购者的角度分析公司，考虑了公司的债务。什么样的企业倍数被视为“好”或“坏”则取决于行业。
企业倍数的公式与计算
关键要点
- 企业倍数（也称为EV-to-EBITDA倍数）是用于评估公司价值的比率。
- 它通过将企业价值除以EBITDA来计算。
- 企业倍数在分析公司时考虑了债务和现金水平，结合公司的股票价格与现金盈利能力。
- 企业倍数会因行业不同而有所差异。
- 高增长行业预期有更高的企业倍数，而增速缓慢的行业则相应 较低。
企业倍数能告诉你什么
投资者主要使用企业倍数来判断一家公司是被低估还是高估。与同行或历史平均相比，较低的倍数表明公司可能被低估，而较高的倍数则表明公司可能被高估。
企业倍数对于进行跨国比较非常有用，因为它忽略了各国税收政策的扭曲效果。此外，它也常用于寻找具有吸引力的收购目标，因为企业价值包含债务，是并购（M&A）时比市值更好的度量标准。
行业的不同会导致企业倍数的差异。高增长行业（如生物技术）预期有更高的企业倍数，而增速缓慢的行业（如铁路）则通常倍数较低。
企业价值（EV）是衡量公司经济价值的指标。它常用于评估公司被收购时的价值。与市值相比，企业价值被认为是并购中的更佳估值指标，因为它包含收购方需承担的债务和获取的现金。
企业倍数的使用示例
截至2022年1月28日的12个月内，Dollar General（DG）的EBITDA为38.6亿美元。该公司在相同年份的现金及现金等价物为3.448亿美元，总债务为142.5亿美元。[1]
截至2022年4月4日，公司市值为560亿美元。[2] Dollar General的企业倍数为18。[2] [(560亿美元 + 142.5亿美元 - 3.448亿美元) / 38.6亿美元]。去年同期，Dollar General的企业倍数为17.4。企业倍数的增加主要是由于其资产负债表上现金减少近10亿美元，而EBITDA仅减少约3亿美元。在这个例子中，可以看到企业倍数的计算考虑了公司的现金状况和债务义务。[1]
使用企业倍数的局限性
企业倍数是一种用于寻找具有吸引力的收购目标的度量标准。然而，投资者需警惕“价值陷阱”——那些因应得而低倍数的股票（例如，公司陷入困境且难以复苏）。这会造成价值投资的错觉，但行业或公司基本面却可能指向负回报。
投资者往往认为股票的历史表现能预示未来回报，当倍数下降时，常常急于以“便宜”的价格购买。了解行业及公司基本面有助于评估股票的实际价值。
一种简单的方法是查看预计的盈利能力（前瞻性盈利），并判断这些预测是否合理。前瞻性倍数应低于过去12个月倍数。当前瞻性倍数看起来过于便宜时，可能表明预测的EBITDA过高且股价已经下跌，这很可能反映了市场的谨慎。因此，了解公司和行业的催化因素至关重要。
参考文献
[1] U.S. Securities and Exchange Commission. "Dollar General, Form 10-K for the Fiscal Year Ended January 28, 2022." Page 43.
[2] Macrotrends. "Dollar General Market Cap 2010-2024, DG."